自7 月10 日起上調(diào)非居民用天然氣門站價格茵休，存量氣（2012年為1120 億立方米）價格最高上調(diào)人民幣0.4 元/立方米轩勘，均價為2.09 元/立方米均芽；增量氣（2012 年為100 億立方米）價格大幅上調(diào)散休，最高均價達到人民幣2.95 元/立方米。發(fā)改委還將新的凈回值定價機制推行至全國。

      此次調(diào)價印證了政府正在推行市場化定價機制雳刺。1) 定價機制劫灶。發(fā)改委在進口管道氣和國內(nèi)天然氣領(lǐng)域以凈回值倒推法取代了成本加成的定價機制。門站價格并不由出廠價決定掖桦，而是取決于市場需求浑此、消費者承受能力、可替代燃料成本和當?shù)亟?jīng)濟發(fā)展狀況滞详。液化天然氣、頁巖氣紊馏、煤層氣和煤制氣價格已放開料饥。2) 消費量。

     據(jù)富捷消防器材悉朱监，鑒于居民用氣價格沒有上調(diào)岸啡，調(diào)價涉及的天然氣消費量占中國2012 年天然氣總消費量的85%。3) 價格赫编。增量氣價格設(shè)定為燃油（權(quán)重60%）和液化石油氣（權(quán)重40%）等可替代能源價格的85%巡蘸，最高限價區(qū)間為人民幣2.3-3.3 元/立方米。存量氣的價格上調(diào)幅度為0.40 元/立方米擂送，最高限價區(qū)間為1.4-2.7 元/立方米悦荒。化肥用氣價格上調(diào)0.25 元/立方米嘹吨，調(diào)整幅度為9%搬味。全國平均最高門站價為人民幣1.95 元/立方米。4) 門站價的上調(diào)可能令玻璃生產(chǎn)蟀拷、城市燃氣碰纬、化肥和發(fā)電等工業(yè)用戶的成本增加。

     要爭取到最高價问芬，中石油和中石化仍需與地方政府和城市燃氣分銷商協(xié)商悦析。新定價機制在2016 年年中之前不會全面到位，居民用氣此衅、增量氣和存量氣的潛在上調(diào)幅度約為每立方米2.50 元强戴、0.8 元和1.25 元。

      如果7 月10 日的調(diào)價得到全面實施炕柔，中石油和中石化的2013/14 年每股盈利將提升5%/10%和1%/5%酌泰。我們維持對中石油ADR 的中性評級（110 美元）和中石化ADS 的買入評級（90.4 美元）。